浙商证券：给予佛山照明买入评级

　　浙商证券股份有限公司闵繁皓 , 文煊近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《佛山照明 2022 年报点评：Q4 经营承压，车灯业务稳步推》，本报告对佛山照明给出买入评级，当前股价为 5.1 元。

　　佛山照明发布 2022 年年报。2022 全年公司实现营业收入 87.60 亿元（同比 +0.39%），归母净利润 2.30 亿元（同比 -23.10%），扣非后归母净利润为 2.22 亿元（同比 +48.12%）。单 Q4 公司实现营业收入 23.50 亿元（同比 -13.31%），归母净利润 0.10 亿元（同比 -88.27%），扣非后归母净利润 -0.03 亿元（去年同期为 0.01 亿元）。

　　2022 全年公司收入基本持平，其中通用照明业务 /LED 封装及组件产品 / 车灯产品 / 贸易及其他产品分别同比 -11.57%/-15.52%/+92.40%/+6.73%。车灯产品 +92.40% 主要系口径影响，21 年 8 月起并表车灯厂南宁燎旺，燎旺 2022 年实现收入 15.59 亿元。Q4 公司收入 -13.31%，我们预计通用照明、LED 封装业务均有下滑（子公司 LED 封装厂商国星光电披露 Q4 营业收入同比 -13%），车灯业务维持稳健。

　　2022 年公司成立华南、西南、东北区域销售团队，重点拓展新能源车车灯市场，年内承接 33 个新项目（超一半以上项目为新能源汽车车灯项目），公司目前客户包括上通五、重庆长安、一汽奔腾、赛力斯等汽车主机厂。目前在研项目包括 24 像素智能化 ADB 远光模组、车用高流明复合反射型 LED 芯片及高密度矩阵式封装、前灯灯光模组等，有望提高车灯产品竞争力。

　　随线下客流复苏带动照明需求增长，公司通用照明、LED 封装业务有望逐渐修复，公司逐步拓展新能源车灯市场，车灯客户结构有望持续优化。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.82 亿元、3.45 亿元、4.15 亿元，分别同比 +22.46%、+22.20%、+20.46%，对应当前股价 PE 分别为 25x/20x/17x，维持 买入 评级。

　　src=该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佛山照明（000541）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 1.5 星，好价格指标 3.5 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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