金油比值快速上升，全球经济增长不确定性加大

中国证券报报道 当地时间3月6日，在第八届欧佩克与非欧佩克（OPEC+）部长级会议上，参会各方未达成任何协议。

消息传出后，国际油价直线下挫，美油最终收盘跌近10%，布油收盘下跌近9%，纽约金价收盘则续创逾7年新高。

来源：Wind

有投资者称：“现在油比矿泉水都便宜！”

中证君算了一下，NYMEX原油期货价格目前为41.57美元/桶，1桶=158.98L，即0.26美元/L（按当前汇率约合1.80元人民币/L）；而某知名电商平台销量最好的矿泉水价格为1.5元/500ML，折合3元/L。

分析人士称，随着原油价格节节走低，海外通缩预期不断升温，全球货币宽松浪潮已势不可挡。

油价暴跌 黄金再创逾7年新高

据Wind数据，截至6日收盘，NYMEX原油期货收跌9.43%，报41.57美元/桶，创2016年8月以来的三年半收盘新低。

NYMEX原油期货2016年7月以来走势

来源：Wind

ICE布伦特原油收跌8.98%，报45.5美元/桶，创2017年6月以来的近三年收盘新低。

ICE布油2017年5月以来走势

来源：Wind

COMEX黄金期货盘中一度站上1690关口，收盘报1674.2美元/盎司，创2013年2月以来的逾7年收盘新高。

COMEX黄金期货2013年1月以来走势

来源：Wind

据统计，NYMEX原油期货在近10个交易日中已累计跌逾22%，年初迄今已跌逾32%；ICE布油年初迄今累计跌逾31%。

从基本面看，原油供强需弱格局仍未改善。

美国能源信息署（EIA）当地时间3月4日公布报告显示，截至2月28日当周，美国国内原油日产量增加10万桶，至1310万桶/日，创纪录新高。

国际能源信息署（IEA）日前将2020年全球原油需求增速预期下调36.5万桶/日，至82.5万桶/日，为2011年以来新低，其中第一季度的石油需求预计将减少110万桶/日，为2009年以来的首次季度需求下滑。

高盛也在日前下调了4月份的原油价格预期。高盛预计4月份布伦特原油价格为45美元/桶，此前预计为55美元/桶；高盛还预计布伦特原油价格年底前回升至60美元/桶，此前预计年底价格为65美元/桶。

谈判破裂重挫市场信心

分析人士称，市场期盼已久的欧佩克会议未达成任何协议，这重挫了市场信心，使得国际油价暴跌。

据新华社报道，当地时间3月6日，第八届欧佩克与非欧佩克（OPEC+）部长级会议在奥地利维也纳召开，对下一阶段生产计划进行讨论。最终各方未能就减产计划达成一致，没有达成任何协议。

5日欧佩克建议将现有减产令延长至年底，并继续深化减产150万桶/日，至2020年6月30日。在参加《合作宣言》的国家中，欧佩克成员国将承担100万桶/日的减产任务，非欧佩克成员国将完成剩余50万桶/日的指标。声明重申，为了生产者、消费者和全球经济的利益，将继续关注稳定和平衡供需关系，坚定地致力于成为全球市场上可靠的原油和产品供应商。

按照计划，6日举行的OPEC+全体会议中，各方会就具体减产规模和配额进行最终磋商。然而，由于俄罗斯的态度，会议议程被一拖再拖，各国代表希望说服俄罗斯在减产问题上作出让步，但莫斯科方面只是希望延长现有减产令至六月，不再调整减产规模。

俄罗斯能源部长诺瓦克会后表示，随着减产令到期，俄罗斯从4月起将不再受到产量限制，国际油价跌幅进一步加剧。

纽约能源对冲基金Again Capital合伙人基尔达夫(John Kilduff)表示，欧佩克正陷入最糟糕的局面，投资者的失望情绪可能将国际原油价格压低至35美元左右。

国都期货指出，在国际疫情持续蔓延，原油需求增速预期不断下调的当下，“减产”这一主要支柱的坍塌无疑将令油价失去支撑，短期油价或将延续下探节奏。

不过，谈判的大门并未完全关闭，欧佩克秘书长在OPEC+会议后表示，相信俄罗斯将重回谈判桌。阿联酋能源部长马兹鲁伊则称，虽然下一次OPEC会议将于6月举行，只要俄罗斯同意，OPEC会议完全可以提前召开。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，不能给出下次OPEC会议的日期。在设定会议日期前，需要观察新冠肺炎疫情的情况和其他国家的应对措施。

全球经济不确定性因素增加

随着黄金原油走势背离，金油比值也快速升高。以最新的COMEX黄金期货价格与ICE布油期货价格表现来看，目前金油比已达到36.80的历史较高位。

海通期货研究显示，从历史走势来看，黄金和原油在大部分时间内走势是趋同的，唯一差异是涨跌幅度不同，因此大部分时间金油比是处在一个相对比较平稳的区间内，但当金油比超过25时，往往意味着全球经济可能出现风险。

历史上，在2010年至2011年期间，伴随着欧债危机持续发酵，金油比快速上升；另外，本世纪初纳斯达克股灾前夕，金油比也出现了同样的快速反弹情形。

方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森指出，一般来说，金油比价升高的阶段，通常都是经济预期走弱、政策宽松预期上升的阶段。目前金油比也基本上反映了市场对全球经济基本面的悲观和对货币政策放松的期待。

通缩担忧或助推宽松浪潮

市场人士称，随着境外疫情持续发酵、全球经济增长不确定性加大、原油需求疲弱预期上升，海外通缩预期不断升温，虽然美联储及其他部分国家央行均已降息，但并未有效安抚市场情绪。当前时点看，全球货币宽松浪潮将进一步推进。

长江证券宏观固收赵伟团队研究显示，美国CPI构成中，食品类权重较低、服务类较高，受油价影响较大的交通权重达15.3%。因而，美国CPI受油价影响显著，两者走势非常一致。不过，与美国等经济体不同，我国CPI构成中油价相关权重较低，食品、基本生活服务相关权重高，受油价影响较小。

基于海外通缩的担忧，市场押注美联储将再次降息，并助推全球货币宽松浪潮。

华创证券认为，本周美联储的“非常规降息”导致市场对疫情引发经济危机的担忧加剧，降息后鲍威尔在新闻发布会上表示，未来财政当局可能提供支持，并认为一次降息不足以解决供应链问题。从此前七次意外降息之后操作来看，美联储均在意外降息之后的下一次议息会议上再度降息。就本次而言，不排除美联储意外降息后在3月议息会议上继续降息的可能性。

华创证券预计，未来两周内全球主要发达国家央行或将陆续出台降息等货币宽松操作。

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