MSCI魏震：疫情下A股运行平稳 丰富风险管理工具有助后续纳入

第一财经消息，年初，一场突如其来的新型冠状病毒肺炎(下称“新冠肺炎”)打破了全球市场的平静。近日，MSCI中国区研究主管魏震接受了第一财经记者的独家专访。他表示，海外投资者普遍对A股如期开市评价积极，其研究团队也发现，即使是在疫情冲击下，A股此次并未出现如2015年大面积停牌的现象，这体现了市场的不断成熟。

“此次全球市场投资者表现较为平静，市场近期持续反弹，也是因为根据历次疫情爆发的市场情况来看，不论是SARS(2003年2月)、H1N1(2009年6月)、禽流感(2013年3月31日)、埃博拉(2014年9月)、MERS(2015年5月)，几次疫情对全球市场走势的影响都没有那么大……没有一次市场整体跌幅超过10%，也不太会影响市场固有走向，即疫情结束后该熊市的就继续熊市，该牛市的还是牛市，对中长期影响不大。”魏震表示，当然每次疫情有其特性和特有经济发展背景，不可简单同类比较，将此次新冠肺炎同类对比SARS也并不妥当。

值得注意的是，MSCI近期也发布了关于新冠肺炎对全球市场的影响研究(The coronavirus epidemic:Implications for markets)，主要侧重三个方面，包括疫情对全球和中国经济面的影响，并通过全球各行业对中国的收入暴露度(revenue exposure)及其市场反应来分析疫情对行业的影响，最后则通过对多资产模型来进行尾部风险分析，意在为全球投资者提供一个分析框架。

魏震表示，相比起17年前的SARS时期，目前中国在全球经济中的占比更大，据世界银行统计，中国在全球贸易中的占比从2003年的5%上升到2018年的11%，而中国在MSCI新兴市场指数中的占比则从2003年的7.86%升至34.3%，因此，通过MSCI数据库来检验各国各行业的上市公司对中国的营收暴露度就可发现，其从2006年以来已增加了两倍多。

未来，公共卫生、地缘政治冲击或时有发生，而MSCI的研究发现，若本地和海外市场具有流动性较好的期货市场，这有助分散现货市场的卖压，魏震建议A股市场可以适当丰富风险对冲工具，这也有助于未来MSCI进一步扩大对A股的纳入。“日韩市场的经验显示，流动性良好的期货市场并未在市场波动时造成流动性问题，特别是这些国家在公共安全紧急事件爆发时，期货市场成交量更大，但并未扰乱市场。这也给中国市场一个启示。”

“风险管理工具有助于投资者在现货市场之外形成价格发现机制，从而缓解突发事件期间现货市场的交易压力。”他称。

他提及，目前MSCI尚无开展下一步扩大纳入A股的咨询计划。更关键的是要鼓励不同类型的参与者，让其表达不同的观点，事实上近两年外资机构投资者的不断扩容已经推动A股不断成熟。

疫情下A股运行平稳，未现大规模停牌

第一财经：在2月3日A股开市前，不乏观点认为，为了避免疫情对市场造成过度冲击，A股应继续推迟开市直至疫情好转。你如何看待A股如期开始？海外投资者评价如何？

魏震：目前，中国现货市场之外的风险管理工具还未发展完善，如果比较突然地让现货市场停盘，可能会对投资者造成流动性担心，这也是监管层预见到的。此次如期开市，体现了中国监管层对A股市场的条件有一定信心，A股市场目前并非一个非理性市场，如期开盘也是正面的引导，不对可预见的流动性风险造成负担。海外投资者对A股如期开盘的正面评价比较多。

事实也验证了这点，从市场影响来看，也就是第一天(2月3日)开盘时跌幅较大，后续市场持续企稳，整体运行比较平稳。比较喜见的是，A股最近的停牌情况非常正常，并未出现像2015年那样的任意大规模停牌，这是非常正面的测试，体现了监管层的信心和市场的进一步成熟。

▲MSCI中国各板块的回报(2019年1月20日-2月5日)。来源：MSCI

第一财经：在疫情具体影响尚未明朗前，海外市场整体表现非常理性，在短期波动后，欧美、新兴市场股市也企稳反弹。如何看待这一情况？市场是否过度自满？

魏震：市场的确较为理性。我们也对过去历次疫情的影响做过相关研究，不论是SARS(2003年2月)、H1N1(2009年6月)、禽流感(2013年3月31日)、埃博拉(2014年9月)、MERS(2015年5月)，几次疫情对市场走势的影响都没那么大。当然短期大家关切这类事件或对生命健康造成重大影响，但对市场的影响反而没那么大，没有一次全球市场整体跌幅超过10%，也没有一次会影响市场走向，通常在疫情结束后，市场该怎么走还是怎么走，该熊市继续熊市，该牛市还是牛市，对中长期影响不大。

市场是聪明的，理性自然有理性的道理。虽然早前市场也存在对疫情确诊数据真实度的疑问，但海外的数据显示，疫情的致死率的确处于低位。相比之下，当年H1N1疫情导致全球死亡人数接近30万人。

当然，每次疫情各不相同，对经济影响的程度也不同，不能短期做出过于乐观或悲观的估计，需要结合实际情况来看。这也是为何海外投资者并不会在尚未确定影响前就过度反应。例如，2009年的疫情恰好出现在美国的经济复苏期，因此疫情对经济影响不大；2003年的SARS也发生在经济高速发展时期，因此冲击并不显著。如果单纯将此次新冠肺炎的影响与SARS直接类比，其实并不合适。

▲亚太市场(除日本)各板块的回报(2019年1月20日-2月5日)

中国经济、股市对全球影响远超SARS时期

第一财经：MSCI近期针对疫情所做的研究，主要想传递何种信息？这对全球组合投资有哪些参考借鉴意义？

魏震：疫情的爆发受到全球投资者的关注，因此我们的研究也围绕疫情对经济、行业板块、全球投资组合的影响展开，主要对比了当前和SARS时期的情况。

研究主要侧重三个方面：首先介绍了疫情对经济面的影响