股债跷跷板效应发酵 避险情绪走高拉升债券市场

周一A股大幅下跌，而居于“股债跷跷板”另一端的债券市场随之获得投资者的积极关注，当天国债期货大幅收涨，而10年期国债收益率则创出三年来的新低，业内人士指出，当前疫情导致避险情绪升温和未来通胀回落，叠加货币政策放松都将利好债券市场。

受“新冠肺炎疫情”扩散利空冲击，周一A股市场大幅下挫。不过市场避险情绪的走高却直接推动债券市场走好。当天国债期货主要合约均大幅收涨，其中10年期主力合约涨1.37%报100.97元，创2016年11月8日以来新高，盘中最大涨幅1.9%；5年期主力合约涨0.71%报101.40元，盘中最大涨幅0.98%；2年期主力合约涨0.23%报100.94元，盘中最大涨幅0.42%。

在国债期货大幅走高的同时，银行间现券主要利率债收益率大幅下行，10年期国债和国开债收益率均创逾三年新低。其中10年期国开活跃券190215收益率下行19.01bp报3.22%，盘中一度下行25.01bp触及3.16%；10年期国债活跃券190006收益率下行16.97bp报2.8350%，盘中一度下行19.47bp触及2.81%。

相较之下，与A股市场关系紧密的可转债在周一表现不佳，223只正常交易的可转债中仅有7只收涨，而凯龙转债全天暴跌18.74%，特发转债跌18.17%，中装转债跌17.11%。

资金面方面，Shibor多数下行，隔夜品种上行6bp报2.5040%，7天期上行5.8bp报2.6070%，14天期下行17.7bp报2.62%，1月期下行1.6bp报2.8060%。

债券市场交易机会突出

市场人士认为，鉴于“新冠肺炎疫情”等因素对市场风险情绪的打压，债券市场短期内有望继续保持较为正面的表现。

财富证券债券研究员罗琨认为，对于债市而言，此次“新冠肺炎疫情”的影响集中体现在以下三个方面：第一，疫情推升避险情绪，债市在短期内受益。春节期间，全球市场均现不同程度的调整，节后国内市场调整压力较大，风险偏好收紧，债市短期内受益；第二，疫情将打断中国经济2019年底的弱企稳态势。受疫情影响，需求、生产都将形成骤减，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞，通胀压力将迎来考验。第三，财政压力进一步加大、货币政策宽松时点会因疫情提前。不过疫情冲击将进一步强化市场对货币政策宽松的预期。因此，节后长端利率下行空间或将加速打开，长端利率下行空间或至2.8%附近，不排除挑战2.6%的历史低点的可能。

兴业证券债券研究员黄伟平认为，在避险情绪主导当前资本市场的背景下，债券市场近期存在较好的交易性机会，毕竟短期内货币政策大概率将会维持宽松的基调，流动性宽松的时间可能会拉长。同时过高的期限利差，给长端提供下行空间。此外，增量资金的配置需求使得当前债市供需结构存在一定程度的错位。

重点关注长久期高评级信用债

在近期债券市场的具体投资机会方面，黄伟平判断近期债券市场的机会更多是交易性的，趋势性的机会要看到融资需求的真实回落，考虑到除了债券的信用利差压缩外，信用分层也会更为明显，建议投资者精挑细选信AA+、AA级的高收益城投债品种。

华西证券债券研究员樊信江则表示，“新冠肺炎疫情”疫情或将对债市产生积极影响，利率债机会大于信用债，在具体操作策略方面，建议偷着拉长利率债久期，重点关注有超额利差的政策性金融债，同时把握长久期国开债收益率超额下行机会。

东方证券债券研究员潘捷也认为，对于信用债来说，中低等级预计会受到风险偏好影响，利差预计放大；高等级则预计体现高贝塔，表现较强。对于可转债来说，短期在风险偏好下行的情况下，承压是大概率，但是短时调整不改其中长期市场需求。如果社融增速保持较高增长，届时市场风险偏好预计再次抬升，可转债还会迎来“第二春”。

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