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　　行情回忆：12月A股纺服板块下行1.5%，表示弱于大盘，港股纺服板块和大盘根本持平。A股和港股重点存眷企业中海澜之家/妥当医疗/滔搏涨幅超越20%，比音勒芬/江南平民/普拉达/九兴控股/互太纺织涨幅超越10%。

　　推出以调理剂为中心的作物全程处理计划，开展空间宽广。国光股分于2023年开端在大田作物上推行作物全程处理计划，区分于其他农药企业，国光计划以动物发展调理剂和水溶肥为中心，其他企业难以快速复制，在2024年的推行过程当中国光计划被证明对作物减产有着主动感化，公司2024年全程计划推行范围目的100万亩，持久市场空间宽广。在国本地盘流转事情稳步促进的布景下，公司正加大员工雇用力度，全程计划推行事情无望加快展开，进而动员公司主营产物销量及利润范围提拔。

　　从资金流入流出来看，上周ETF净流入最多,为443.10亿元。较前值，各分项的变革为：（1）融资余额削减284.46亿元；（2）主要股东增持增长1.53亿元；（3）ETF流入增长177.47亿元；（4）新发偏股基金削减21.18亿元；（5）IPO增长1.40亿元；（6）定向增发削减140.00亿元；（7）主要股东减持削减5.28亿元；（8）ETF流出削减277.95亿元。

　　市场感情：昔日开盘时有105只股票涨停，有20只股票跌停。昨日涨停股票昔日高开高走，开盘收益为2.99%，昨日跌停股票昔日开盘收益为-0.42%。昔日封板率78%，较前日提拔9%，连板率26%，较前日降落5%。

　　被动化比例提拔后市场“审美”会发作甚么变革？自动投资的时期，转债投资者的“均匀转债战略”（即最多人利用的战略）接纳转债价钱逆序和正股颠簸率正序“加权”停止个券设置。而可转债ETF用市值（价钱正序*余额）加权，关于各种价钱和溢价率的立场都变得相对中性，且在个券价钱上涨的过程当中会因市值增长而加大买入力度，操纵思绪与低买高卖的“双低”战略相反，有“越涨越买”的偏向，故市场对低价和低溢价率的偏好或削弱，高价转债溢价率中枢能够提拔。

　　布鲁可：海内拼搭脚色类玩具龙头。公司建立于2014年，建立早期以积木玩具为主，2022年推出拼搭脚色类玩具后，其支出占比快速提拔至2024H1的97.8%，奥特曼、变形金刚与豪杰有限为公司三大中心IP。2023/2024H1支出增速169%/238%，拼搭脚色类玩具驱动支出快速增加；利润吃亏收窄，红利连续提拔，2021-2024H1毛利率从37.4%提拔至52.9%。

　　别的，可转债ETF单日赎回范围最大的日期中证转债指数涨跌幅没有较着纪律，以至在部门买卖日呈现较较着涨幅，阐明最少在过往汗青数据尚不敷以撑持转债ETF申赎影响市场走向的结论。

　　转债ETF快速扩容和缩量有哪些期间？与转债市场表示有何联络？转债ETF范围增加的资金滥觞一方面多是自动投资产物赎反转展转至被动投资产物，也多是从其他资产种别中进入转债的纯“增量资金”。若为地道增量资金，则转债市场团体溢价率提拔的能够性较大。从资金设置转债ETF的来由来看，能够在流入前已见到赢利效应成立（享用右边鱼身行情），也多是大类资产比价角度承认转债中期设置代价（左边潜伏后续上涨）。故转债ETF范围增加既非溢价率提拔的充实前提，也非须要前提。从实践数据上看，转债市场溢价率与转债ETF范围增速仅在部合作夫有较较着的正相干性，其他工夫相干性不明显，以至负相干。

　　速腾聚创召开AI机械人公布会，多款激光雷达与机械人新品公布。1月3日，速腾聚创召开“Hello Robot”2025 AI机械人环球公布会，初次片面显现机械人手艺平台公司计谋及落地功效。会上，公司公布了三款使用于车载与机械人场景的高机能数字化激光雷达新品，公布Active Camera机械人视觉处理计划、第二代乖巧手Papert 2.0并带来自研的人形机械人整机。

　　出行趋向：2024年海内超2亿人伺机，免签盈余下新马出境游规复度抢先，出境游自在行趋向明显。1）海内出行：2024年乘坐飞机游客人数2.09亿人，人均伺机出行次数为3.3次；海内航路休闲增商旅降，年齿构造上一老一小占比增长。2）出境游：2024年出境游人次估计修复至超8成，快于国际航班运力规复。参考各地已表露数据，新马航班与人次规复度均抢先，日韩规复约7-8成，泰国规复约6-7成。3）出境游：前三季度出境旅客规复至9成以上，此中我国港澳台出境已超越2019年，本国人估计规复至7成阁下（此中约22%来自游览社，2019年为55%）。

　　造纸行业：供需改进，短时间无望回归静态均衡。2024年行业需求弱苏醒，持久供需冲突仍存但短时间供需无望回归静态均衡，供应端受益于龙头临时停产而改进，需求无望迎来顺周期下的主动苏醒，行业处于周期底部蓄势向上阶段。此中文明纸需求刚性，新增供应有限，次要由浆价主导红利变革；箱板纸社零强相干，供应宽松，红利修复弹性更多在于需求。

　　百度搜刮指数：12月户外活动品牌环绕冰雪活动展开举动，热度涨幅居前。1）活动品牌中，安踏/fila/迪桑特/鼻祖鸟/李宁/Lululemon热度环比提拔，此中户外品牌迪桑特和鼻祖鸟百度搜刮指数涨幅居前，别离提拔17.0%和81.1%。雪季到来，户外品牌环绕冰雪活动展开举动。迪桑特12月展开迎峰而上品牌公布会，约请品牌代言人与来自冰雪活动范畴的专家和喜好者到场举动；鼻祖鸟在吉林松花湖开设环球首家RSC雪场限时体验空间，为滑雪喜好者供给歇息保护所，践行可连续理念。2）休闲品牌中，波司登/巴拉巴拉/江南平民/比音勒芬热度环比上涨，此中波司登/比音勒芬涨幅超越38%。各品牌主动展开品牌代言人和联名举动，波司登和哈尔滨官方结合在哈尔滨圣索菲亚教堂广场前举行“致敬冰雪 · 尔滨X波司登”时髦大秀，创始“中国品牌X中国都会”协作新形式。比音勒芬官宣丁禹锡作为代言人并举行碰头会南宁高铁列车时辰表，巴拉巴拉和哈利波特联名上新，并和消耗者停止兴趣互动。

　　2）纺织制作：四时度板块保持高景心胸，根本面无望连续催化。同时四时度群众币贬值幅度超预期，部门公司无望在产物单价及汇兑收益方面受益；从生长连续性角度思索，倡议重点存眷具有份额提拔才能、中持久增加连续性强的企业。重点保举活动代工龙头申洲国际、华利团体，和细分赛道制作龙头伟星股分、健盛团体、开润股分。

　　重点数据跟踪：市场回忆：上周轻工板块-6.46%，周相对收益-1.29%。家居板块：11月家具类批发额同比+10.5%，9月建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI海内现货价上涨100元/吨，软泡聚醚市场价下跌50元/吨。浆价纸价：上周外盘针叶浆报价上涨10美圆/吨、阔叶浆报价上涨20美圆/吨；内盘针叶浆上涨150元/吨、阔叶浆上涨50元/吨；消融浆持平；废纸现货价下跌22元/吨；废品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价持平，瓦楞纸、箱板纸市场价持平，白卡纸上涨50元/吨、白板纸持平。地产数据：11月商品房室第新完工/完工/贩卖面积同比-27.3%/-40.1%/+4.2%，12月30大中都会商品房成交面积同比+19.8%，12月二手房成交面积同比+68.7%。出口数据：11月我国度具与纸成品出口额增速别离为-2.6%/+1.1%。轻工消耗：11月潮玩动漫线%。

　　我们分离了彼时股债及转债市场状况来揣度两只转债ETF合计范围变革较大期间资金申购或赎反转展转债ETF的诉求，按照差别转债行情表示与转债ETF范围变革状况，转债ETF东西的利用方法能够总结为以下几类：1.股市寻底期追求权益资产表露，同时低落等候时的下跌风险；2. 权益上涨时分享收益；3. 削减信誉风险表露；将来跟着大余额底仓种类到期退出，对险资、理财等个券入库尺度较高、投研职员数目难以支持个券跟踪的机构而言，转债ETF或将负担起补足保险等设置机构底仓的感化。

　　投资倡议：存眷品牌新亮点与低估值港股设置机缘。1）品牌衣饰：四时度各品牌流水增速较三季度有较着好转，板块三季报后整年预期下修相对充实。重点保举2025年具有新亮点的公司，包罗全棉时期品牌起势的妥当医疗，京东奥莱开辟新增加曲线的海澜之家，渠道拓展主动的森马衣饰，和港股估值性价比高、中期生长性好的活动龙头安踏体育、李宁、滔搏，和高股息家纺龙头富安娜。

　　品牌衣饰概念：10-11月打扮批发合计同比增加1.1%，较三季度较着改进。10-11月电商平台，户外连结较快增加，女装、家纺双位数增加。12月各品牌流水增速较10-11月累计增速遍及有进一步改进，四时度品牌衣饰功绩无望企稳；1月因为春节假期提早、无望进一步催化打扮消耗需求。

　　纺织制作概念：12月越南PMI环比回落，中国、印尼PMI上升。11月越南纺织品和鞋类出口高增加，别离同比提拔17.4%和19.9%；中国纺织品出口同比增加9.3%。11月柯桥纺织景气指数同比提拔，环比降落；盛泽地域织机开机率为75.4%，环比小幅回落。代工台企中，11月大部门公司营收完成同比增加，此中鞋类代工裕元增速17%；聚阳12月营收反弹，客户因为政策不愿定下单慎重，但一季度志愿仍较好。

　　IP+产物+渠道+营销打造合作劣势，具有多重增加引擎。1）IP矩阵劣势：公司具有百变布鲁可、豪杰有限两大自有IP，和包罗奥特曼、变形金刚与火影忍者等在内的约50个受权IP，IP矩阵丰硕，削减了对单一IP的依靠；2）产物力强：聚焦IP开辟、产物研发设想与批发环节，消费次要与第三方专业工场协作消费，今朝共431款在售SKU，支流产物价钱在9.9-399元不等，在布鲁克系统下产物高效上新、好而不贵；3）内容营销与全渠道规划：公司之内容驱动的互联网营销战略，接纳官方账号、KOL、KOC、粉丝和BFC账号等多重传布渠道；线上线）增加瞻望：加深IP积聚，拓展海内下沉与外洋市场，公司品类无望延展至载具类与情形玩具，增加动力充沛。

　　被动持有比例较高的个券有哪些？能否对价钱形成影响？共有87只转债的前十大持有人中包罗“博时中证可转债及可交流债券买卖型开放式指数证券投资基金”，无较着余额、价钱、评级特性，也并未闪现出比画一价位其他个券更大的价钱振幅。

　　克日，因为次要股指持续下跌，场内融资余额持续降落，市场担心指数过快下跌易激发融资盘平仓，从而对后续走势形成不良影响。

　　渐入佳境：红利桂林一枝，太阳合作力连续闪现。本钱掌握是行业合作输赢手：造纸为传统的强周期性行业，需求与宏观经济息息相干，同时因为产能存在必然滞后，供需变革与错配带来浆、纸价颠簸，构成利润的周期性变革。2022年以来造纸行业处于需求膨胀、供应打击与大批价钱高涨的周期底部，纸企红利大幅颠簸且遍及承压。红利桂林一枝的太阳：公司近3年利润率保持在7-9%，其背后是办理层的鼠目寸光与公司表里兼修的综合气力。其一，内部精密化办理提效控费；其二，多元化产物设置，调构造提毛利；其三，三大基地规划、质料便宜率提拔与高效消费优化本钱；瞻望后续，老挝林木资本的规划将无望进一步内化内部本钱，奠基中持久利润劣势。

　　公司是海内动物发展调理剂行业龙头企业。国光股分在动物发展调理剂行业具有30余年的消费运营汗青，今朝公司具有调理剂注销证超130个，天下占比约8%，是海内调理剂注销证和种类最多、贩卖额最大的企业，在农药“一证一品”政策鞭策下行业头部职位稳定。调理剂的药性较为庞大，注销工夫周期较长，普通调理剂原药、制剂的注销周期别离在四年、三年以上，且注销破费较高，因而行业准入壁垒较高。公司调理剂营业毛利率较高，且领先走出环球农化去库周期完成利润率修复，2024年上半年公司农药营业的毛利率已修复至49.92%。今朝公司具有农药原药产能1.45万吨/年，在建产能1.5万吨/年；农药制剂产能8.89万吨/年，在建产能2.2万吨/年，同时近年来接踵并购了重庆依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰，经由过程内生式开展与内涵式并购并举，公司连续扩展本身在调理剂行业抢先职位。

　　国信非银概念：第一，融资余额未呈现较着下跌，指数距融资平仓线另有充实宁静间隔。根据场内均匀杠杆率150%、保持包管比例130%计较，加杠杆标的需下跌56.7%才会触及融资平仓线月初以来各个次要指数的阶段高点与阶段低点，得出的区间最大跌幅，均较着低于56.7%。第二，雪球”等场外衍生品暂无敲入压力，同时能够因对冲战略有所逆势加仓。和24年一季度比拟，当下“雪球”等构造化衍生品存量范围更小，战略挑选更多，估计暂无敲入压力。IM股指期货贴水或因存量雪球对冲买入一度收窄。2025年1月3日，IM股指期货贴水较着收窄，能够因为存量雪球的对冲买盘招致。1月6日，贴水再度走阔，但变幅并未较着超越近期均值。第三，ETF持续显现资金净流入态势，微盘股板块有增量资金。12月31日、1月2日、1月3日、1月6日ETF资金逆势加仓，资金净流入别离为37.02亿元、178.06亿元、184.08亿元、101.74亿元。就各个次要指数挂钩的ETF来看，科创50、中证A500挂钩的ETF资金净流入态势最较着，其他指数挂钩的ETF亦有相称范围的资金流入。团体而言，因活动性不敷招致指数快速下跌的情形，短时间内较难呈现。

　　贸易大数据B端营业快速增加，C端启信宝触底上升。启信宝在C端贸易信息查询C端市场中排名第三，比年来合作加重招致付用度户和支出有所降落。但23年代活用户、新增付用度户数、新增注册用户数等枢纽目标止跌上升。贸易大数据B端是公司重点开展标的目的，公司曾经构成多个标杆案例，合作劣势抢先偕行；23年支出到达1.15亿元，20-23年复合增速超越31%。

　　本周研讨跟踪与投资考虑：近期港股布鲁可将于2025/1/10挂牌上市，公司为海内拼搭脚色类玩具龙头，IP矩阵丰硕、产物好而不贵，所处的拼搭脚色类玩具赛道为玩具行业增速最快的细分市场，浸透率将持久提拔。本周我们对布鲁可招股书停止梳理。

　　行业换手率降落。上周换手率最高的三个一级行业为：商贸批发（20.31%）、计较机（14.96%）、通讯（13.67%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.42%）、石油石化（1.60%）、交通运输（3.46%）。

　　四时度功绩前瞻：1）品牌衣饰：品牌流水增速四时度较三季度有较着改进，各品牌三季报于10月下旬公布，其时已展示出四时度回暖迹象，对品牌整年功绩预期调解比力充实；四时度从品牌流水端来看根本契合其时预期南宁青秀区玩耍攻略。2）纺织制作：四时度纺织制作企业定单持续高景气，整年功绩兑现度高，大部门公司整年功绩增速在双位数以上。同时本年四时度群众币汇率贬值幅度超预期，大部门制作企业无望在产物单价或汇兑收益方面受益。

　　股市资金净流入。上周股市资金净流入40.30亿元，较前值多流入295.19亿元。各分项资金为：（1）融资余额削减370.72亿元；（2）主要股东增持20.72亿元；（3）ETF流入443.10亿元；（4）新发偏股基金80.30亿元；（5）IPO9.09亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）主要股东减持37.43亿元；（8）ETF流出86.57亿元。

　　国度大基金三期对外投资两只基金，出资额合计1640亿元。24年12月31日，华芯更始(北京)股权投资基金(有限合股)、国投集新(北京)股权投资基金(有限合股)建立，出资额别离为930.93亿元、710.71亿元，此中国度大基金三期出资额别离为930亿元、710亿元。据投资标的目的，国度大基金一期的重点是制作范畴，二期向装备质料端倾斜，三期重点投向集成电路全财产链。

　　关税影响叠加国补或将动员MNT面板需求前移。据迪显征询，在海内双十一促销和外洋黑五动员下，MNT主力品牌整机及渠道库存有用去化，跟着关税变乱的发酵，Dell、TPV、Samsung等主力品牌已提早追加开释面板采购需求，叠加国补持续带来的需求拉动，MNT面板需求逐渐前移，估计1Q25显现器市场将“旺季不淡”。同时，TV产物的运营经历向MNT产物迁徙，在按需消费下，面板产能将向红利状况较好的TV面板倾斜，或将使得MNT面板供需慌张，为MNT面板价钱回暖奠基根底。我们以为，在阅历了长工夫陆资厂商大范围扩大、环球财产重心的几度变化以后，LCD的高世代演进趋向窒碍、合作格式洗牌充实，保举京东方A等南宁高铁列车时辰表。

　　穿越周期的造纸龙头。公司是大型综合造纸龙头，四十年据守主业，在林浆纸财产链上延长和拓展营业，横向范围化、纵向一体化，次要产物文明纸、牛皮箱板纸与消融浆支出占比42.5%/24.8%/9.3%，具有范围与品牌劣势。2014-2023年公司支出与净利润复合增速15.9%、23.3%，停止2023年，纸浆合计总产能超1200万吨，具有熨平造纸行业周期性颠簸的才能。

　　BIS实体清单新增11其中国实体，看好半导体自立可控提速。1月3日，美国商务部产业和宁静局BIS订正了《出口办理条例》，在实体清单中增长13个实体，此中包罗11其中国实体，如长春景机所、上光所、鹏城尝试室、季华尝试室、雷电微力等科研院所及公司。BIS称上述实体撑持中国军事当代化，并与崇高高贵音速兵器的开辟等“使人担心的举动”有较着联络或以其他方法撑持中国的“军民交融”。我们以为，外洋限定连续趋严南宁青秀区玩耍攻略，国产半导体自立可控将进一步加快。固然此次长光所、上光所被参加实体清单，但国产光刻机的研发其实不会因而受阻。

　　大模子、数据要素带来新时机，付费率提拔和外洋市场可期。中文高质量语料紧缺下，公司推出大模子“加快器”，更好的剖析论文、图表等非构造化数据，为大模子供给新“水源”。公司已构建了分层数据资产建立框架（DIKI），启信慧眼构成了多个B端标杆案例，产物拓展顺遂。公司C端产物，与金山同等类东西型产物比照，付费率仍有较大提拔空间。另外一方面，公司较早规划外洋，一些开展中国度与海内比付费率仍有较大差异，外洋市场空间宽广。

　　CES 2025行将举办，消耗电子行业再迎AI催化。CES 2025将于美国工夫1月7日-10日于拉斯维加斯举行，将有4800余家企业参展，此中中国公司超越1300家。展会上，AI端侧使用立异将成为核心，很多厂商已提早公布了产物预报。PC范畴，AMD、英伟达和英特尔将公布新品；智能家电范畴海信将会公布全新显现手艺，TCL将推出自研的RGB-Mini LED手艺；智能汽车范畴，从成熟计划走向自立研发，小鹏估计将展现其模块化飞翔汽车等；可穿着装备方面，雷鸟颁布发表将公布新的智能眼镜。

　　看好三重周期共振下电子行业的估值扩大。已往一周上证下跌5.55%，电子下跌9.60%，子行业中其他电子下跌11.12%，光学光电子下跌7.07%。同期恒生科技、台湾资讯科技下跌2.98%、1.73%，费城半导体上涨0.79%。我们以为，当前时点南宁高铁列车时辰表，以半导体财产为代表的电子财产周期仍处在销量周期上行的前期、企业红利才能仍有改进空间；以语音交互为中心的AI端侧使用正处在大范围贸易化的临界点，立异催化频发；以增量资金共鸣为表现的半导体指数投资范围仍有进一步增加潜力，权重标的设置型需求增长。因而，2025年在“宏观政策周期、财产库存周期、AI立异周期”共振上行的状况下，电子行业无望迈入估值扩大大年。

　　2024年以来可转债ETF范围快速增加，停止2025年1月3日，两只可转债ETF合计范围已超越400亿元，占可转债市场范围的5%，成为转债市场不容小觑的订价力气。我们收拾整顿了两只转债ETF的根本状况、其范围变更与转债行情的联络及对部门个券订价的影响。

　　春节前瞻：春运跨地区客流无望立异高，假期估计显现“返乡+旅游”多段式出行，韩国人出境游增加凸起。2025年春运为1月14日-2月22日为期40天，估计全社会跨地区职员活动量同比增加7%，此中铁路、民航别离同比增加5.5%、8.4%。1）春节假期耽误无望稳固“返乡+旅游”多段出行形式，请2休11或请4休13动员出行间隔更长。按照携程，本年春节海内旅客大交通出行间隔同比客岁增加43%。2）免签盈余下出境游无望持续高增加。携程数据显现，春节时期出境游定单同比增加203%，韩国出境游预订定单量同比增加452%。

　　成交额集合度有所上升。上周，行业层面成交额集合度连结降落趋向，个股层面成交额集合度连结降落趋向。行业层面涨跌幅分化度连结上升趋向，个股层面涨跌幅分化度连结上升趋向。

　　机构调研强度上升。从行业层面的机构调研强度看，医药生物（5.21%）、有色金属（3.62%）、机器装备（3.48%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为1.12。从边沿变革看,中证500的调研强度在上周的绝对变革最大，增长了0.78。

　　风险提醒：宏观、疫情等体系性风险；政策风险；收买低于预期、股东减持风险、市场资金气势派头变革等。

　　赢利效应降落。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为7.65%，比拟前值上升1.34个百分点。全A涨跌中位数为-8.96%，较前值降落5.83个百分点。Top25%分位数为-5.65%，较前值降落5.65个百分点。Top75%分位数为-11.74%，较前值降落5.05个百分点。

　　资金流出风险降落。上周限售解禁家数为82家，较前值削减5家。限售解禁市值为523.00亿元，较前值削减220.26亿元。估计本周和下周的限售解禁市值为314.32亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电力装备（101.98亿元）、交通运输（87.19亿元）、电子（45.72亿元）。有10个行业没有限售解禁呈现。

　　新能源汽车头部效应逐渐表现，倡议存眷头部车企相干功率半导体公司。据中汽协数据，24年我国新能源汽车估计超3100万辆，此中比亚迪年销量427.21万辆，同比增加41.26%；幻想托付50.1万辆，同比增加33.1%；极氪托付22.2万辆，同比增加87%；零跑汽车托付近30万辆，同比增加100%；赛力斯42.69万辆，同比增加182.8%。跟着部门车企退出，头部效应逐渐表现，倡议存眷头部车企相干功率半导体供给厂商。

　　风险提醒：市场所作加重风险；消费答应证和产物注销证重续的风险；农药产物因利用不妥被公家曲解的风险；次要原质料价钱颠簸风险等。

　　活动社区：大部门活动品牌虎扑热度提拔，识货平台团体销量回落，扣头改进。虎扑：12月大部门活动品牌虎扑会商热度上升。耐克/李宁/阿迪为前三位，别离环比+13/-5/+46条至269/209/100条。耐克、阿迪、李宁次要会商球星赛事和代言人，安踏、361度、特步的高热帖次要会商旗下产物，361度于12月出售约基奇初代署名鞋Joker1并展开线下首发举动，在虎扑社区惹起热议。识货：1）品牌Top1-3产物合计销量，12月团体品牌销量环比回落，阿迪达斯销量完成增加。国际品牌中耐克（含Jordan）持续处于第一名（销量21.3万，-6.6%），阿迪达斯在第三位（销量4.8万，+2.3%）；外乡品牌中李宁的销量最高（销量5.5万，-38.9%），安踏（销量1.9万，-3.5%）、361度（销量3.1万，-51.4%）、特步（销量1.3万，-50.3%）。12月安踏/李宁/361度/耐克/阿迪扣头别离改进0.4/0.1/0.2/0.3/0.4，特步扣头加深0.3。

　　千亿玩具市场范围，布鲁可市占带领先。1）市场范围：以GMV计，2023年环球、海内拼搭玩具市场范围别离为1765/237亿，近4年复合增速11%/13%。此中拼搭脚色类玩具是行业内增速最快的细分市场，2019-2023年海内拼搭脚色类、修建类、载具类玩具的年复合增速别离为49.6%/6.3%/9.5%，受益于影视、动漫脚色等各种IP的普遍传布和玩具IP贸易化才能不竭进步，估计2023-2028年拼搭脚色类玩具市场无望保持41.2%的年复合增速。2）集合度：拼搭脚色类玩具CR5集合度较高，2023年布鲁可环球、海内市占率别离为6.3%/30.3%，环球第3、海内第一。

　　12月行情回忆：板块震动调解，A股热门题材、港股质优个股获相对收益。2024年12月消耗者效劳板块跌4.5%，跑输沪深300 4.9pct，此中A股首发、冰雪经济及AI+等观点题材标的相对跑赢；港股东方甄选受微信蓝包功用催化涨幅居前，OTA、旅店龙甲等质优个股表示凸起。

　　太阳纸业：产能有序扩大，周期与生长的共振。公司以产能的稳步扩大抵御了造纸周期，闪现出在周期中的生长性特性。2022-2024年广西北海南宁青秀区玩耍攻略、南宁一期项目接踵顺遂投产，2025年仍处于此轮产能扩大周期中，此中：1）山东颜店&兖州：颜店3.7万吨特种纸基新质料项目估计将于2025H1投产，兖州14万吨特种纸项目二期工程已完工建立，2）广西南宁：一期100万吨高级包装纸、二期40万吨特种纸+35万吨漂白化学木浆+15万吨机器木浆估计2025年末连续试产，30万吨糊口用纸二期项目也在计划中。

　　公司运营妥当，正视股东报答。自上市以来国光股分连结了妥当运营，ROE连续提拔，2015-2023年，公司的归母净利润从1.34亿元增加至3.02亿元，CAGR为10.69%；2024年前三季度，公司完成归母净利润2.7亿元，同比增加21.18%；2023年公司的ROE已提拔至17.02%。国光股分施行持续、不变的股利分派政策，2015至2023年公司的股利付出率均值69.51%，2023年分红比例达79.87%，对应股息率达4.59%，2024年前三季度公司累计现金分红2.81亿元，股利付出率104.06%，折算前三季度股息率约4.30%。

　　子行业：景区高空贸易化促进，冰雪游人次无望打破5亿，餐饮企业赴港上市热忱升温。景区：祥源文旅在丹霞山举办eVTOL首飞，鞭策高空文旅贸易化落地；莱茵体育拟变动称号为天府文旅，明白“泛文旅”计谋；第九届亚冬会将于2025年2月7日至14日在哈尔滨举办，2024—2025冰雪季我国冰雪休闲旅游人数无望到达5.2亿人次。演艺：宋城新签青岛轻资产项目，拟下调现存轻资产项目拜托办理费比例，四时度中心自营项目场次企稳。连锁餐饮：近期餐饮企业赴港上市热忱升温，绿茶团体、古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城、老乡鸡连续更新或递交招股书。旅店：四时度以来旅店行业供需相对均衡，除最初一周受客岁除夕基数不成比外RevPAR均个位数下滑。免税：12月27日-12月31日中免年末盛典海南地区贩卖11.4亿元，同比增加近15个百分点南宁青秀区玩耍攻略。